Companion СТРАТЕГИИ &ФИНАНСИСТ Клуб ФИНАНСИСТ Перезагрузка Компаньон Shop  
   

Взгляд в ближайшее будущее  / Индикаторы

04 сентября 2012  

На печать

Что ждет мировую экономику к концу 2012 года



Этот год выдался, пожалуй, самым тяжелым за последние несколько десятилетий. Неразбериха в финансовых потоках Евросоюза привела к дестабилизации национальных валют и, как следствие, к общему спаду экономики во всем мире.

Главная проблема 2012 года — огромные долги стран еврозоны. Кроме того, остается проблема дефицита бюджета США, а также риски, связанные с серьезной просадкой экономики Китая.

Известный эксперт по странам еврозоны, руководитель соответствующего департамента в международной инвестиционной компании JPMorgan Тим Пратчетт в беседе с &.ФИНАНСИСТ отметил: если ухудшение ситуации в ЕС вынудит наконец прибегнуть к радикальным мерам, то это может вернуть всем рынкам уверенность и повернуть нисходящую «стрелу» экономик стран в обратную сторону — вверх. Такие решения благоприятно скажутся и на Украине — возможно, произойдет переход денежного рынка из нынешнего режима дефицита ликвидности к его избытку.

По словам Тима Пратчетта, ближе к концу года ожидается рост цен на нефть до $140 за баррель. Для этого достаточно, чтобы Китай продолжил расти темпами более 9% в год, наращивая потребление ресурсов. Хотя были опасения, что мировая экономика могла скатиться в рецессию, этого пока не допустили.

Крупнейшие экономики, несмотря на очевидное замедление роста, не демонстрируют признаков того, что это обернется снижением реального ВВП. То, что сейчас происходит и будет происходить как минимум до конца 2012 года, больше напоминает циклическое замедление экономической активности, нежели начало отрицательного роста. Скорее всего, мировой ВВП к концу года замедлится еще больше, но это не будет источником серьезных проблем. Гораздо важнее обратить внимание на состояние отдельных экономик, таких как Италии, Испании и Греции.

Наиболее вероятный сценарий развития событий

Ситуация в еврозоне во второй половине 2012 года будет обостряться. Т. Пратчетт считает высокой вероятность того, что до конца года некоторые страны все-таки покинут ЕС. В последнее время муссируются слухи, подкрепленные конкретными шагами политиков, о выходе Германии из еврозоны. В этом случае начнется настоящий коллапс европейской и, как следствие, мировой экономики. Экономисты утверждают: это связано с тем, что Германии нужна собственная валюта, за счет ослабления которой можно сбалансировать показатели платежного баланса.

Соединенные Штаты будут демонстрировать улучшение экономических показателей. Долговые проблемы в ходе предвыборных действий и вопрос о снижении дефицита бюджета снова могут обостриться. Тем не менее задача рефинансирования долга США серьезно не усложнится, поскольку доходность казначейских облигаций сейчас находится на низком уровне, а в случае ее существенного роста Федеральная резервная система еще имеет в запасе возможность запуска QE3 (количественное смягчение).

Деловая активность ложится в спячку

Мария Сальникова, ведущий эксперт информационно–аналитического центра FC в Украине:

— Деловая активность в еврозоне (индекс PMI) не будет высокой. По нашим прогнозам, индекс окажется ниже стандартной отметки в 50 пунктов. Существует большая вероятность того, что PMI до конца года окажется в пределах 46-47.

Это максимальный рост, который мы допускаем до конца года даже при запуске третьего LTRO (Long Term Refinancing Operations — долгосрочная операция рефинансирования). Моментального эффекта от поддержки стран еврозоны с помощью LTRO не произойдет, а вот постепенное увеличение загруженности промышленных мощностей может начаться. Что касается индекса PMI Германии, то он до конца текущего года также может остаться ниже отметки 50. Рамки показателя на конец года — 46-47,5 пункта.

Учитывая то, что на последнем заседании комитета по монетарной политике Банка Англии вновь была выражена серьезная озабоченность его участников состоянием экономики Великобритании, до конца года мы также не ожидаем существенного роста индекса PMI выше отметки 47-48 пунктов. Поскольку восстановление в еврозоне будет затяжным, мы не допускаем роста индекса Еврокомиссии выше отметки 100.

ВВП еврозоны и торговля в США никого не порадует

Темпы роста ВВП еврозоны составят менее 1%. Существующие долговые обязательства и неспособность разрешить проблемы стран еврозоны в короткие сроки будут сдерживать общий рост ВВП.

На другом конце планеты США также не сильно порадуют потребителя. Во-первых, их темпы роста ВВП по окончании года могут составить не более 1,3%, а во-вторых, индекс уверенности потребителей (Мичиганский университет, США) может оказаться ниже отметки 75 на фоне сохраняющихся темпов роста безработицы в Соединенных Штатах на уровне 8,1%.

Динамика индекса ISM (индекс менеджеров по закупкам) подсказывает нам, что до конца 2012 года произойдет восстановление ISM выше отметки 50. Однако значительный рост данного показателя вряд ли возможен из-за снижения вероятности запуска третьего раунда количественного смягчения в США, произошедшего после публикации американских данных по рынку труда за июль. По нашим оценкам, ближе к концу года индекс достигнет отметки 52,5%.

Рынок труда сохранит статус-кво

По нашему мнению, средние темпы роста рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США (Nonfarm Payrolls) до конца года могут составить в среднем порядка 100 тыс. Учитывая осенние президентские выборы, правительство постарается поддерживать данный показатель на положительной «территории». Кроме того, индикатор будет зависеть от изменения налогово-бюджетной политики страны. Мы допускаем возможность повышения налоговых ставок, что приведет к снижению темпов роста занятости, однако оттянуть момент ужесточения фискальной политики может стремление администрации Барака Обамы выглядеть максимально привлекательно перед избирателями.

Что касается темпов роста уровня безработицы, то он в США вряд ли будет существенно снижаться. Еще в начале года на фоне уверенного увеличения количества новых рабочих мест глава ФРС Бен Бернанке утверждал, что это улучшение носит временный характер и вряд ли окажется устойчивым. Дальнейшее развитие ситуации полностью подтвердило его оценки, и мы также придерживаемся этой точки зрения. Полагаем, что ближе к концу года уровень безработицы в США составит примерно 8,1%.

Темпы роста экономик

Если говорить в целом о темпах роста экономик мира, еврозоны, США, России и Украины, то можно ожидать следующего (график 1):

  •  мировые темпы роста экономики будут находиться в пределах 3,5%;
  •  темпы роста ВВП еврозоны окажутся ниже 1%;
  •  темпы роста экономики США могут составить 1,3%;
  •  темпы роста ВВП России составят 4,6%;
  •  рост ВВП в Украине в 2012 году будет на уровне 2,5%.

В целом все экономисты и аналитики сходятся в одном: на фоне ухудшения положения еврозоны в связи с неразрешенными долговыми проблемами стран — участниц валютного союза, неопределенностями относительно дальнейшего предоставления кредиторской помощи Греции, ростом доходности государственных ценных бумаг Италии и Испании, снизилась внешнеэкономическая деятельность большинства стран мира. Темпы роста торговых экспортно-импортных операций замедлились, что негативно повлияло на показатели промышленного производства, количество новых заказов, изменение уровня безработицы и темпы роста экономик стран по всему миру.

Основные макроэкономические показатели до конца текущего года могут начать постепенно восстанавливаться в случае, если ФРС США соберется озвучить даты запуска программы количественного смягчения экономики страны (QE3), а также начала программы поддержки экономики еврозоны третьего LTRO. На данный момент это единственные два показателя, способные оказать существенную поддержку рынкам (график 2).

Украина

Украина как отдельная страна со своей экономикой подвержена очень сильному влиянию внешних рынков и нестабильности других экономик.

Елена Белан, главный экономист Dragon Capital:

— Мы придерживаемся консервативного мнения по поводу перспектив роста экономики в этом году. Ускорение экономического роста во II квартале до 3% г/г по сравнению с 2% в I-м, очевидно, произошло за счет сектора сельского хозяйства, объем выпуска продукции в котором увеличился в июне более чем на 20% г/г главным образом благодаря раннему началу уборки зерновых. Поскольку по результатам года ожидается снижение урожая зерновых как минимум на 20%, рост в сельском хозяйстве, которое обеспечивает 7,6% ВВП, сменится падением уже в III квартале, что негативно скажется на росте реального ВВП. Между тем рост в промышленности — основном секторе украинской экономики, который занимает 26% ВВП, — остается слабым.

Промышленное производство выросло всего на 0,4% г/г в первой половине 2012 года на фоне слабеющего внешнего спроса и падения объемов переработки нефти. Мы прогнозируем, что его рост ускорится до 1,5% г/г к концу года за счет более низкой базы сравнения в IV квартале, однако не стоит ожидать существенного улучшения показателей отрасли до тех пор, пока внешний спрос будет оставаться слабым и/или не будут предприняты меры по восстановлению объемов переработки нефти. В то же время поддержку экономике продолжает оказывать сектор услуг, в частности, торговля (второй по величине сектор экономики после промышленности), на которую приходятся 15% ВВП. Высокие темпы роста в торговле, особенно в ее розничной составляющей, являются отражением динамичного внутреннего спроса, поддерживаемого повышением реальных зарплат вследствие увеличения социальных расходов в преддверии парламентских выборов и низкой инфляции. Ожидая, что ориентированные на внутренний рынок сектора будут продолжать поддерживать экономическую активность до конца года, мы подтверждаем наш прогноз роста реального ВВП на 2012 год на уровне 2,2% г/г. По нашему мнению, темпы роста экономики постепенно ускорятся до 3,5% г/г в 2013 году на фоне улучшения перспектив роста мировой экономики и восстановления внешнего спроса.

Что касается госдолга, то мы ожидаем, что темпы его роста ускорятся во второй половине текущего года за счет потребностей в финансировании дефицита государственного бюджета, осуществления новых заимствований под государственные гарантии и планируемого выпуска специальных ОВГЗ с целью рекапитализации НАК «Нафтогаз Украины» (на 2012 год запланирована эмиссия данных бумаг на сумму 12 млрд. грн., но пока было выпущено на 6 млрд. грн.). В соответствии с нашим прогнозом государственный долг к концу 2012 года вырастет на 11% г/г — до $67 млрд. и в 2013-м увеличится на 14% — до $76 млрд. Однако при этом уровень государственного долга относительно ВВП останется в пределах 37-38% — чуть выше показателя 2011 года (36,4%), но ниже достигнутого пика в 2010-м (40%).

Динамику потребительской инфляции в текущем году обуславливал «эффект высокого урожая» в минувшем. Цены на продукты питания, занимающие 54% потребительской корзины, демонстрировали умеренный рост или даже снижение начиная со второй половины 2011 года. Мы полагаем, что недавний рост мировых цен на зерновые окажет ограниченное влияние на динамику инфляции в Украине.

В стране ожидается довольно высокий урожай зерна — 44-45 млн. т. Это меньше, чем рекордные 57 млн. т в 2011 году, но на 10% выше среднего значения за последние десять лет. Кроме того, переходные остатки зерна на конец июня достигли рекордного значения — 12 млн. т (по сравнению с 4 млн. т годом ранее). Тем не менее мы ожидаем, что инфляция ускорится начиная с августа за счет низкой базы сравнения, растущих социальных расходов и возможного снижения предложения поздних овощей в связи с засушливой погодой. По нашим прогнозам, к концу нынешнего года показатель инфляции составит 4,5% г/г, а в 2013-м увеличится до 10% г/г в основном из-за требуемого МВФ повышения газовых тарифов (возобновление кредитной программы МВФ является частью нашего базового сценария на 2013 год).

Гривня

Как известно, доллар исторически воспринимается украинцами как самый надежный способ сохранить сбережения. Но Украине необходимо отказаться от режима привязки валютного курса к доллару США, поэтому спрос на американскую валюту у нас существовал всегда. Гибкий валютный курс будет защищать реальный сектор экономики от внешних шоков и убережет ее от резких падений и взлетов. Кроме того, население постепенно начнет отвыкать от вложений в доллар США, что снизит долларизацию банковской системы и экономики в целом, а также усилит автономность и эффективность монетарной политики НБУ.

В последнее время все чаще можно услышать заявления высокопоставленных лиц на тему отказа от привязки, что позитивно, поскольку говорит о растущем понимании такой необходимости. Но очень важно, чтобы такой отказ означал колебания курса в обе стороны, иначе будут формироваться девальвационные ожидания и избыточный спрос на валюту, поэтому нужно выбрать правильное время для изменений валютно-курсовой политики.

Август-октябрь — традиционно наиболее сложный период для валютного рынка, но, учитывая фактор выборов, НБУ будет предпринимать максимум усилий, чтобы стабилизировать валютный рынок. После выборов его состояние во многом будет зависеть от внешней конъюнктуры: при стабилизации ситуации в мировой экономике резких скачков курса гривня/доллар удастся избежать, хотя риски для украинской валюты окажутся высокими.

Если ситуация в мировой экономике усугубится, то гривне придется девальвировать. С точки зрения экономии валютных резервов лучше это сделать одномоментно, поскольку в условиях повышенного спроса населения на иностранную валюту постепенная девальвация будет его только подстегивать и приводить к неоправданным тратам валютных запасов НБУ. 11-20% девальвации — именно тот уровень, который мы считаем обоснованным, так как он отвечает трем основным критериям.

Ослабление национальной валюты должно быть достаточно сильное, чтобы улучшить внешнеторговый баланс и «сбить» девальвационные ожидания, но не быть разрушительным для банковской системы. Согласно нашим оценкам уровень 9-10 грн./$, или 11-20% девальвации соответствует этим критериям. К слову, последевальвационный период — один из самых удачных для изменения валютно-курсовой политики отказа от привязки.

На данный момент из-за активного влияния проблем еврозоны на экономику Украины, за счет чего растет угроза снижения темпов роста экспорта, эксперты считают, что доллар может вырасти до уровня 8,3-8,4 грн. Дополнительными причинами станут парламентские выборы, социальные инициативы президента и необходимость Украины расплатиться с кредиторами по ранее взятым долгам. Определенный негатив несет также отсутствие сотрудничества с МВФ или российскими банками.

Что касается европейской валюты, то ее стоимость на конец года может находиться в пределах 1,3000-1,3500. На рынке Украины в таком случае стоимость продажи наличного евро будет колебаться от 10,6 до 11,01 грн. Поддержкой роста стоимости евро могут стать интервенции Европейского центрального банка на рынке долговых обязательств Испании и Италии, а также финансовая поддержка нуждающихся стран еврозоны.

Реклама: , , , ,