Иностранные инвесторы до сих пор не рассматривали вероятность дефолта Украины как высокую. После завершения президентской гонки произошло снижение цены дефолтных свопов (CDS) Украины с трехлетнего пика 21 января 2019 года в 685,7 пунктов до уровня 551,65 на 24 мая. Напомним, дефолтный СВОП государства отображает настроения иностранных инвесторов. Если риски дефолта конкретной страны растут, то соответственно стоимость CDS растет, и наоборот. Дефолтные свопы используются внешними кредиторами для страхования на случай неплатежа по займам.
Даже в день инаугурации нового президента не было существенных колебаний на финансовых рынках. Более того, курс гривни в тот день укрепился благодаря плавной передаче власти Петром Порошенко Владимиру Зеленскому.
Не лучшее впечатление на зарубежных инвесторов произвела новость о назначении адвоката Игоря Коломойского — Андрея Богдана — главой администрации президента Украины и запущенный одним из информагентств фейк о том, что миссия МВФ покинула Украину. Однако даже токсичное назначение в АП не смогло существенно нарушить стабильность рынков.
Но не успели зарубежные инвесторы выдохнуть, как на их головы обрушилось предложение ассоциируемого с Зеленским олигарха Игоря Коломойского, которое он озвучил в интервью Financial Times: объявить в Украине дефолт по примеру Греции, ставшей в 2015 первой развитой страной, которая не в состоянии платить по кредитам Международного валютного фонда (МВФ). «Мы должны повести себя с нашими кредиторами, как Греция. Это пример для Украины», — сказал Коломойский журналистам FT.
Коломойский считает, что США и Евросоюз могли бы и списать внешние долги Украины, отталкиваясь от цели «навредить России». Вчера курс гривни на межбанке немного просел с 26,30 грн/$ до 26,33 грн/$ по цене покупки.
Контекст: опыт Греции
Долговой кризис в Греции начался в 2010 году как часть долгового кризиса ЕС.
23 апреля 2010 года Греция официально попросила о финансовой поддержке ЕС, чтобы избежать банкротства. ЕС предоставил три пакета финансовой помощи (2010, 2012 и 2015 гг.).
Но 1 июля 2015 года Греция допустила дефолт, не рассчитавшись с МВФ.
Дефолт Греции привел к массовым протестам после ужесточения экономической политики (режим жёсткой экономии был условием помощи ЕС). Также начался правительственный кризис, потому что ведущие партии не смогли сформировать правительство на базе экономической программы, устроившей кредиторов. В результате, возник вопрос выхода Греции их еврозоны, появился термин «Grexit» (Greece + exit). Уровень безработицы на тот момент превысил 25%.
«Если Зеленский будет слушать [Запад]… он закончит, как Порошенко. У него будут такие же рейтинги — 5, 10, 15 вместо 73 процентов», — сказал Коломойский.
В окружении президента Зеленского поспешили аккуратно дистанцироваться от идей Коломойского.
Комментируя заявление Коломойского о необходимости объявления дефолта, глава партии «Слуга народа» Дмитрий Разумков оценил вероятность такого шага как низкую и отметил, что в демократических странах каждый имеет право выражать свою позицию.
Как ранее сообщал НВ Бизнес, в отчете JP Morgan аналитики прогнозируют, что Украина не получит следующих траншей МВФ, так как не сможет, в частности, выполнить требования по повышению тарифов на газ на 15% с 1 мая для населения из-за популистской политики нового президента Зеленского и его партии «Слуга народа» и Владимира Гройсмана, который также вошел в фазу парламентских выборов.
Согласно программе МВФ, в рамках механизма stand-by, утвержденной 19 декабря 2018, предусмотрено кредитование в размере $3,9 млрд, из которых Украина уже получила $1,4 млрд. Планировалось, что остальные средства будут предоставлены по итогам полугодовых пересмотров программы в 2019 году сразу после выборов, в мае-июне.
Сейчас миссия МВФ находится в Украине, чтобы сделать вывод о дальнейших перспективах сотрудничества. Как сообщил Дмитрий Разумков, сегодня, 28 мая Владимир Зеленский проведет в Киеве встречу с представителями миссии МВФ.
«Состоится встреча президента с МВФ, на которой будут расставлены точки над «і», — добавил он.
Экс-министр финансов и кандидат на пост секретаря СНБО Александр Данилюк в интервью НВ Радио выразил надежду, что Украина сможет выполнить условия получения очередного транша МВФ по программе stand by. «У нас есть действующее правительство, которое будет действовать до момента формирования нового правительства. Есть действующая Верховная Рада, которая может и должна принимать законы, которые есть в международных обязательствах, есть все действующие госинституции. Надо просто сейчас выполнять условия и не искать или выдумывать политические причины и не обвинять политический процесс», — заявил он.
Однако, уже сейчас понятно, что Украина не выполнила основные требования фонда, связанные с повышением тарифов на газ и принятием законов, среди которых и статья 382−2 Криминального кодекса о незаконном обогащении. Напомним, недавно Констиуционный суд признал незаконное обогащение законным и отменил упомянутую статью.
К этому добавились риски потери независимости Нацбанком Украины (НБУ) и отмены национализации ПриватБанка по искам Коломойского. Тема ПриватБанка находится под пристальным контролем МВФ — и совершенно ясно, что Фонд свернет кредитование, если Коломойский добьется своего: получить компенсацию 2 млрд долларов и не платить по долгам ПриватБанка 5,5 млрд долларов. Тем более, что в НБУ неоднократно подчеркивали, что в случае отмены национализации ПриватБанка, который занимает 35% банковского рынка Украины, государство вынуждено будет забрать 155 млрд грн средств, влитых в банк, что приведет к его банкротству и дестабилизации финансовой системы Украины.
Для инвесторов сотрудничество заемщика с МВФ является одним из важнейших критериев доверия. Также это влияет на стоимость заимствований государством.
В следующем транше МВФ Украина должна была получить $1,3 млрд и вслед за ним 0,5 млрд евро макрофинансовой помощи от ЕС. Эти средства нужны для погашения текущих долгов Украины, чтобы не объявить дефолт.
Как рассказал НВ Бизнес руководитель аналитического департамента Concorde Capital Александр Паращий, по внутренним долгам к концу 2019 года Минфину нужно выплатить $2 млрд и 0,54 млрд евро по облигациям внутреннего государственного займа (ОВГЗ) и $1,2 млрд по ОВГЗ в 2020 году.
«По внешним обязательствам Украины нужно будет выплатить до конца этого года $1,3 млрд по еврооблигациям и $0,8 млрд по займам МВФ. В следующем году — $1,4 млрд перед МВФ и $3,6 млрд по еврооблигациям», — сказал аналитик.
Всего по оценками главного экономиста Dragon Capital Елены Белан, Украине нужно $11 млрд на погашения долгов в ближайшие 2,5 года, из них примерно половина частным кредиторам, остальное — международным партнерам, таким как МВФ, США и ЕС.
«Кроме того, нужно финансировать дефицит бюджета, и выплачивать внутренние долги. Всего годовые потребности правительства в финансировании составляют $11−12 млрд в год», — уточнила она.
Напомним, в 2014 году Украина была на грани дефолта. Тогда министр финансов Наталия Яресько смогла договориться с инвесторами о реструктуризации $19,3 млрд долгов и списании обязательств в $3,8 млрд, что позволило избежать Украине дефолта. Сумму выплаты по евробондам в $15,6 млрд перенесли на 2019−2027 годы со средним купоном 7,75% (ежегодно нужно выплачивать порядка около $1,7 млрд).
«Наибольшая нагрузка на бюджет пришлась на май и будет в сентябре, немного меньше — в июне и июле. Но поскольку значительная часть привлечений всё ещё осуществляется за счёт краткосрочных облигаций, относительно спокойный 4-й квартал может также стать нагруженным внутренними выплатами», — рассказал старший финансовый аналитик ICU Тарас Котович.
По словам Котовича, сейчас важны не столько средства МВФ, сколько продолжение сотрудничества с ним. Нужны «позитивные выводы миссии и сам факт, что транш будет предоставлен. Это является своего рода лакмусовой бумажкой для рынка, что страна движется в правильном направлении, и риск невыплат по долгу снижается», — отметил он.
«Сейчас внешние и внутренние долги обслуживаются вовремя», — отметила Елена Белан. Но, аналитики утверждают, что к сентябрю риски невыплаты по долгам Украины достигнут своего пика.
«Правительству важно выдержать весь график выплат по долгу, но первоочередная задача — без потерь пройти пиковые выплаты. Основной риск — в наличии валюты для выплат. Для майских выплат ее купили у НБУ, но до сентября необходимо осуществить внешние займы, чтобы минимизировать влияние на золотовалютные резервы, — предупреждает Котович. — Законом о бюджете предусмотрено около $4 млрд внешних заимствований. Однако они включают как еврооблигации, так и макрофинансовую помощь ЕС и другие источники финансирования. Но ключевым риском для успешного выпуска еврооблигаций остаётся сотрудничество с МВФ, которое сейчас под вопросом. При этом необходимость заимствований, повторюсь, будет становиться все актуальнее с приближением сентябрьских выплат».
По словам Белан, сейчас не наблюдается кризиса в экономике и внешняя ситуация в целом благоприятная. «Конфликт на востоке критического негативного влияния на экономику не оказывает, показатель госдолг-к-ВВП снижается и уже приблизился к порогу безопасности в 60%. Так что доступ к внешнему финансированию есть — надо только ускорить реформы, а не откатывать их назад», — сказала экономист.
При самых негативных обстоятельствах, золотовалютных резервов Украины хватит для обслуживания внешнего долга в течение 2019 года, считает Паращий. «Но в 2020 году нам необходимо будет привлекать внешнее финансирование, как со стороны международных финансовых организаций, так и частных кредиторов», — сказал он.
Поэтому, по его словам, без средств МВФ обойтись не получится, по крайней мере в течение следующих трех лет.
«В Украине есть возможность получить гораздо больше от МВФ и других международных организаций, чем мы им должны выплатить. Поэтому объявлять дефолт не стоит, поскольку это полностью закроет нам международное финансирование, без которого мы не сможем удержать гривню на текущем уровне», — утверждает Паращий.
Отметим, что по прогнозам Morgan Stanley даже без кризисных ситуаций, до конца 2019 курс гривни снизится до 30,5 грн/$ и на 32,5 грн/$ к концу 2020. В случае дефолта масштаб девальвации гривни и инфляцию эксперты даже не беруться прогнозировать.
Украина еще ни разу за всю историю независимости не объявляла дефолт. Но, многие украинцы еще помнят кризис 1998 года, когда Россия объявила дефолт. Этот дефолт тогда задел и Украины — инфляция составила почти 20%. А гривна девальвировала в три раза, то есть при сегодняшнем курсе, в случае дефолта, нацвалюта минимум может обвалится до почти 80 грн/$.
Объявление дефолта Украиной сразу же приведет к ухудшению имиджа страны среди кредиторов, что вызовет сокращение притока валюты и к сокращению золотовалютных резервов. «В результате, валютный рынок ожидает перекос в сторону спроса на валюту, и неизбежно — ослабление гривни, так как возможности НБУ по сглаживанию колебаний существенно сократятся», — добавляет Котович. Отметим, что как только стало известно о долговых проблемах Греции кредитное агентство S&P понизило рейтинг гособлигаций страны до категории «мусорных», после чего сразу упал курс евро и обвалился мировой фондовый рынок.
Дефолт вслед за стабильностью курса гривны и цен на товары, также существенно ухудшит рейтинги власти, уверен Паращий.
«Дефолт — это кризис. А в кризис бедные становятся беднее. А богатые богаче. Поэтому Коломойский и хочет отдохнуть от реформ. И от пристального внимания Запада. Его можно понять. Ему это выгодно со всех сторон, — комметирует Сергей Фурса, специалист по торговле долговыми ценным бумагами ИК Dragon Capital. — Ведь за дефолт заплатят простые люди. И будут платить еще долго».
Елена Белан отметила, что объявив дефолт, Украина сэкономит $11 млрд в ближайшие 2,5 года, но потеряет поддержку международных партнеров, не только экономическую, но и геополитическую, оставшись наедине с агрессией России. «Закроются кредитные линии, в том числе, торговое финансирование для частного сектора. Придётся сократить выплаты из бюджета, в первую очередь — инвестиционные, но не исключено, что и зарплаты/пенсии, — констатирует Белан из Dragon Capital. — Из дополнительных рисков — девальвация валюты, отток депозитов из банковской системы, и как результат, опять ограничения на валютном рынке и высокие процентные ставки. Сложно представить себе инвестора, который рискнет вкладывать средства в такую экономику».
